– Par Sydnee Gatewood

John Rogers (Trades, Portfolio), leader d’Ariel Investments, a dévoilé le portefeuille du premier trimestre de son entreprise plus tôt ce mois-ci.

La société du gourou, basée à Chicago, investit dans des sociétés à petite et moyenne capitalisation sous-évaluées qui présentent des avantages concurrentiels durables, des barrières à l’entrée élevées et des fondamentaux prévisibles permettant une croissance des bénéfices à deux chiffres. À l’instar de la tortue figurant dans le logo de l’entreprise, Rogers souligne que la patience, une réflexion indépendante et une vision à long terme sont nécessaires pour générer de bons rendements.

Dans sa lettre du premier trimestre, le Fonds Ariel a commenté la reprise du marché grâce à l’augmentation de l’offre de vaccins Covid-19 et aux plans de relance budgétaire. Il a noté :

« Nous nous attendons à ce que nombre de nos avoirs nationaux bénéficient d’un assouplissement des restrictions, ainsi que de la croissance des bénéfices des entreprises dans les secteurs cycliques, tels que l’industrie, la finance et la consommation discrétionnaire. En attendant, nous sommes prêts à profiter de tout repli du marché en cas de des nouvelles ou des sentiments. Nous sommes convaincus que l’investisseur patient et dévoué qui maintient le cap et possède systématiquement des entreprises différenciées avec un positionnement concurrentiel solide et des bilans solides générera des rendements supérieurs à long terme. « 

En gardant ces développements à l’esprit, le fonds a pris sept positions au cours des trois mois clos le 31 mars, vendu sur 11 avoirs et ajouté ou réduit un grand nombre d’autres investissements existants. Les transactions les plus notables comprenaient de nouvelles participations dans Axalta Coating Systems Ltd. (NYSE:AXTA) et nVent Electric PLC (NYSE:NVT), un coup de pouce à la participation de Lazard Ltd. (NYSE:LAZ) et des réductions de ViacomCBS Inc. (NASDAQ :VIAC) et Baidu Inc. (NASDAQ:BIDU).

Systèmes de revêtement Axalta

Le fonds a investi dans 4,8 millions d’actions d’Axalta Coating Systems (NYSE:AXTA), allouant 1,4% du portefeuille d’actions à la participation. L’action s’est négociée à un prix moyen de 28,62 $ par action au cours du trimestre.

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La société basée à Philadelphie, qui fabrique une variété de peintures et de revêtements pour des applications industrielles, a une capitalisation boursière de 7,32 milliards de dollars ; ses actions se négociaient à environ 31,41 $ lundi avec un ratio cours-bénéfice de 87,33, un ratio cours-valeur comptable de 5,39 et un ratio cours-ventes de 1,94.

La ligne de valeur GF montre que l’action est actuellement légèrement surévaluée sur la base des ratios historiques, des performances passées et des projections de bénéfices futurs.

Les 5 principaux métiers du cabinet de John Rogers

GuruFocus a évalué la solidité financière d’Axalta à 4 sur 10 en raison d’une faible couverture des intérêts ainsi que d’un Altman Z-Score de 1,86, ce qui indique qu’il subit une certaine pression car le revenu par action a diminué au cours des cinq dernières années. Le rendement du capital investi est également tombé en dessous du coût moyen pondéré du capital, indiquant des problèmes de création de valeur pendant la croissance de l’entreprise.

La rentabilité de l’entreprise a obtenu une note de 6 sur 10 même si la marge d’exploitation est en baisse et que ses rendements sur fonds propres, actifs et capital sont inférieurs à plus de la moitié de ses concurrents. Axalta est toutefois soutenu par un Piotroski F-Score modéré de 5, ce qui implique que les conditions commerciales sont stables.

Parmi les gourous investis dans Axalta, Warren Buffett (Trades, Portfolio) détient la plus grosse participation avec 5,96 % des actions en circulation. Les autres principaux actionnaires gourous sont Jim Simons (Trades, Portfolio)’ Renaissance Technologies, Wallace Weitz (Trades, Portfolio), George Soros (Trades, Portfolio), Barrow, Hanley, Mewhinney & Strauss, Pioneer Investments (Trades, Portfolio), Robert Olstein (Trades, Portfolio), Ray Dalio (Trades, Portfolio), Mario Gabelli (Trades, Portfolio), Lee Ainslie (Trades, Portfolio), Joel Greenblatt (Trades, Portfolio) et Paul Tudor Jones (Trades, Portfolio).

NVent Électrique

La société de Rogers a acquis 3,01 millions d’actions de nVent Electric (NYSE:NVT), consacrant 0,83% du portefeuille d’actions à la position. Les actions se sont négociées à un prix moyen de 25,61 $ chacune au cours du trimestre.

Basée au Royaume-Uni, la société, qui fournit des solutions de connexion et de protection électriques, a une capitalisation boursière de 5,33 milliards de dollars ; ses actions se négociaient à environ 31,78 $ lundi avec un ratio cours/valeur comptable de 2,17 et un ratio cours/ventes de 2,66.

Selon la GF Value Line, le titre est actuellement considérablement surévalué.

Les 5 principaux métiers du cabinet de John Rogers

Dans le commentaire trimestriel, le Fonds Ariel a noté qu' »Axalta sort de l’ombre de son ancienne société mère, DuPont ».

« Nous nous attendons à ce qu’Axalta continue de gagner des parts de marché grâce à la consolidation en cours de son activité de finition et améliore encore son profil de marge grâce à des programmes de réduction des coûts », a-t-il ajouté.

La solidité financière de NVent a été notée 5 sur 10 par GuruFocus. Bien que la société ait une couverture adéquate des intérêts, l’Altman Z-Score de 2,24 indique qu’elle subit une certaine pression puisque le revenu par action a diminué au cours des 12 derniers mois.

La rentabilité de l’entreprise a obtenu une note de 6 sur 10. Même si la marge d’exploitation de nVent est en baisse, elle surpasse toujours plus de la moitié de ses pairs du secteur. Malgré des rendements négatifs, il est également soutenu par un Piotroski F-Score modéré de 4.

Avec une participation de 2,43%, Mairs and Power (Trades, Portfolio) est le plus grand actionnaire gourou de nVent. NWQ Managers (Trades, Portfolio), PRIMECAP Management (Trades, Portfolio), Chuck Royce (Trades, Portfolio), la firme Simons, Louis Moore Bacon (Trades, Portfolio), Richard Snow (Trades, Portfolio), Greenblatt et Pioneer possèdent également le stock.

Lazard

Avec un impact de 0,6% sur le portefeuille d’actions, Ariel a augmenté sa participation dans Lazard (NYSE:LAZ) de 25,4%, achetant 1,4 million d’actions. L’action s’est négociée à un prix moyen par action de 42,52 $ au cours du trimestre.

Le fonds détient désormais 6,9 millions d’actions au total, soit 2,98% du portefeuille d’actions. Il reste le sixième plus grand avoir d’Ariel. GuruFocus estime qu’il a gagné 25,18% sur l’investissement depuis sa création au troisième trimestre de 2009.

Les 5 principaux métiers du cabinet de John Rogers

La société basée aux Bermudes, qui fournit des services de gestion d’actifs, de conseil financier et d’autres services bancaires, a une capitalisation boursière de 4,94 milliards de dollars ; ses actions se négociaient à environ 46,90 $ lundi avec un ratio cours/bénéfice de 12,64, un ratio cours/valeur comptable de 6,5 et un ratio cours/ventes de 1,93.

Sur la base de la GF Value Line, l’action est actuellement légèrement surévaluée.

Les 5 principaux métiers du cabinet de John Rogers

Le classement de valorisation de 9 sur 10, cependant, penche davantage vers une sous-évaluation même si le cours de l’action et le ratio cours-ventes approchent des sommets de deux ans.

Dans la lettre trimestrielle, Ariel a déclaré que Lazard « pesait sur la performance relative », mais que les fondamentaux « restent robustes et que les prix représentent actuellement une bonne remise ».

GuruFocus a évalué la solidité financière de Lazard à 3 sur 10 en raison de ratios d’endettement faibles et d’un Altman Z-Score de 1,98 qui indique que la société est sous pression. Le ROIC éclipse cependant le WACC, indiquant une bonne création de valeur à mesure que l’entreprise se développe.

La rentabilité de l’entreprise s’est mieux comportée, obtenant une note de 8 sur 10, grâce à des marges et des rendements supérieurs à plus de la moitié de ses concurrents. Lazard a également un Piotroski F-Score élevé de 8, ce qui indique que les opérations sont saines, et un rang de prévisibilité d’une étoile sur cinq. Selon GuruFocus, les entreprises de ce rang rapportent en moyenne 1,1% par an sur une période de 10 ans.

Rogers est le plus grand actionnaire gourou de la société avec une participation de 6,6 %. Mason Hawkins (Trades, Portfolio), Ken Fisher (Trades, Portfolio), Chuck Royce (Trades, Portfolio), la société Simons, Hotchkis & Wiley, Third Avenue Management (Trades, Portfolio) et Pioneer détiennent également des actions de Lazard.

ViacomCBS

Avec un impact de -1,24% sur le portefeuille d’actions, Ariel a cédé 2,9 millions d’actions de ViacomCBS (NASDAQ:VIAC), réduisant la position de 79,95%. Au cours du trimestre, l’action s’est négociée à un prix moyen de 61,05 $ par action.

Le fonds détient désormais 739 969 actions au total, ce qui lui donne 0,33 % d’espace dans le portefeuille d’actions. Les données de GuruFocus montrent qu’il a gagné environ 87,15% sur l’investissement de longue date.

Les 5 principaux métiers du cabinet de John Rogers

La société de médias de masse basée à New York, qui se concentre principalement sur la production cinématographique et télévisuelle, a une capitalisation boursière de 26,79 milliards de dollars ; ses actions se négociaient à environ 41,21 $ lundi avec un ratio cours/bénéfice de 9,1, un ratio cours/valeur comptable de 1,4 et un ratio cours/ventes de 0,99.

La ligne de valeur GF suggère que l’action est actuellement considérablement surévaluée.

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Le classement d’évaluation de 10 sur 10, cependant, est plus révélateur d’une sous-évaluation.

Bien qu’elle soit l’un des « principaux contributeurs pour le quatrième trimestre consécutif », la société a noté dans son commentaire trimestriel qu’elle avait réduit sa position « alors que les prix se rapprochaient de notre évaluation de la valeur intrinsèque ». Cela lui a permis d’isoler le portefeuille « de la plus forte baisse hebdomadaire de l’histoire du titre » après l’annonce d’une « offre obligatoire d’actions privilégiées convertibles ».

GuruFocus a évalué la solidité financière de ViacomCBS à 4 sur 10. En plus de la faible couverture des intérêts, le Altman Z-Score de 1,66 avertit que la société pourrait être menacée de faillite si elle n’améliore pas ses liquidités. Ses actifs s’accumulent également à un rythme plus rapide que les revenus augmentent, ce qui indique qu’il pourrait devenir moins efficace. Le ROIC dépasse cependant le WACC, indiquant qu’il a une bonne création de valeur.

La rentabilité de l’entreprise a obtenu une note de 8 sur 10 malgré une marge d’exploitation en baisse. ViacomCBS est soutenu par de solides rendements qui surpassent la majorité de ses pairs du secteur ainsi qu’un Piotroski F-Score modéré de 6. Bien que le revenu par action ait diminué au cours de l’année écoulée, la société a toujours un classement de prévisibilité de 3,5 étoiles. GuruFocus affirme que les entreprises de ce rang rapportent en moyenne 9,3 % par an.

La société de Simons détient la plus grande participation dans ViacomCBS avec 0,87% des actions en circulation. Les autres grands actionnaires gourous sont Soros, David Tepper (Trades, Portfolio), Pioneer et Philippe Laffont (Trades, Portfolio).

Baidu

Réduisant la position de 16,63 %, la société de Rogers a vendu 487 445 actions de Baidu (NASDAQ:BIDU), impactant le portefeuille d’actions de -1,19 %. Les actions se sont négociées à un prix moyen de 261,90 $ chacune au cours du trimestre.

Ariel détient désormais 2,4 millions d’actions au total, ce qui représente 5,24 % du portefeuille d’actions. Il reste la première position de la société. Il a gagné environ 29,41% sur l’investissement jusqu’à présent selon GuruFocus.

Les 5 principaux métiers du cabinet de John Rogers

La société chinoise, qui fournit des produits Internet et d’intelligence artificielle, a une capitalisation boursière de 65,65 milliards de dollars ; ses actions se négociaient à environ 188,92 $ lundi avec un ratio cours-bénéfice de 9,03, un ratio cours-valeur comptable de 1,88 et un ratio cours-ventes de 3,89.

Selon la GF Value Line, le titre est actuellement légèrement surévalué.

Les 5 principaux métiers du cabinet de John Rogers

La solidité financière de Baidu a été notée 6 sur 10 par GuruFocus. Bien qu’il ait une couverture adéquate des intérêts, l’Altman Z-Score de 2,94 indique qu’il subit une certaine pression car les actifs s’accumulent à un rythme plus rapide que les revenus ne augmentent. Le WACC éclipse également légèrement le ROIC.

La rentabilité de l’entreprise a obtenu une note de 8 sur 10. Bien que la marge d’exploitation soit en baisse, elle est soutenue par de solides rendements qui surpassent la majorité de ses concurrents ainsi qu’un Piotroski F-Score modéré de 6. Baidu a également une prévisibilité d’une étoile.

Avec une participation de 2,72 %, PRIMECAP est le premier actionnaire gourou de l’entreprise. Catherine Wood (Trades, Portfolio), Baillie Gifford (Trades, Portfolio), la firme de Simons, Dodge & Cox et Steven Cohen (Trades, Portfolio) détiennent également des positions importantes dans Baidu.

Composition et performance du portefeuille

Au cours du trimestre, le fonds a également pris des positions dans Telefonica Brasil SA (NYSE:VIV), Weibo Corp. (NASDAQ:WB), TIM SA (NYSE:TIMB), Sanofi SA (NASDAQ:SNY) et SuRo Capital Corp. (NASDAQ :SSSS).

Le portefeuille d’actions de 10,15 milliards de dollars d’Ariel Fund, composé de 136 actions, est largement investi dans les secteurs des services financiers (20,92 %), de l’industrie (16,44 %) et des services de communication (16,40 %).

Les 5 principaux métiers du cabinet de John Rogers

Le fonds a affiché un rendement de 10,02 % pour l’exercice 2020, sous-performant le rendement de 18,4 % du S&P 500.

Divulgation : Aucune position.

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Cet article a été publié pour la première fois sur GuruFocus.